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新界泵业:经济放缓影响收入增速,毛利率提升保障利润高增长

发布时间:2013-09-02    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩符合预期,预计下半年在海外经济恢复及国内市场产品推广力度加大影响下,收入将恢复高增长;污水处理协同效应将进一步发挥;农用泵有望获得更高的市场份额。

投资要点:

中报概况:2013年上半年,公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润5.5、0.75、0.63亿元,同比分别增长14.18%、55.71%、43.1%。

实现每股收益0.39元,符合预期。

经济放缓影响收入增速,毛利率提升保障利润高增长。上半年国内收入3.16亿元,同比增长32.05%;海外收入2.22亿元,同比增长0.73%。在海外,预计伴随经济复苏,下半年水泵需求将恢复。在国内,公司积极采取投放央视广告、召开产品促销会议等营销措施,保证产品销售。在部分原材料价格下降和严控成本的影响下,毛利率提升保障公司利润高增长。

污水处理业务协同效应将进一步发挥。上半年,污水处理业务实现收入3939万元。公司于2012年10月收购浙江博华51%的股权。浙江博华具备城镇、农村、工业污水处理工程总承包能力。我们认为,借助公司的资金优势、销售渠道,浙江博华有望拿到更多污水处理项目。预计2013年,污水处理业务收入将超过1亿元。

公司农用泵有望获得更高的市场份额。我国农用泵生产企业约有3000家,但是规模上亿的企业只有20多家。公司的用泵市占率第一,仅为3%。

我们认为,未来对泵质量要求提高、农机补贴力度加强以及资源向规模企业集中的趋势影响下,龙头企业将获得更高的市场份额。公司已经通过加大营销网点建设、投放央视广告等方式,加大营销力度,预计未来两年公司农用泵市占率将持续提升。

盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.75、1、1.31元,考虑同类可比公司估值,给予2013年30倍PE,目标价23元,增持。

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