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新界泵业:市场环境有所改善,业务优化将见成效

发布时间:2013-10-24    研究机构:广发证券

新界泵业(002532)是国内农用泵领域的龙头企业,其农用水泵产销量自2006年以来连续稳居国内第一,依靠的是产业集群下的成本控制、不断加强的品质管理、不断完善的渠道建设和品牌塑造。自上市以来,公司收入和利润增长良好,但股价表现较为平淡,但我们认为当前公司值得更多关注:CPI连续走高,通胀预期渐起,农业政策待出:2013年9月,我国居民消费价格指数CPI同比上涨3.1%,创下半年来的新高。在CPI从2011年7月6.45%的高位持续下行过程中,农业(特别是养殖业)的效益承受了较大压力,进而压制了农用泵的需求;而在当前CPI逐步走高的过程中,公司的农用泵销售形势有望改善。新任国家领导以改革为经济发展的突破口,而农业实现集约化、高效率有待政府更多的政策支持。

销售同比增速有望进一步提高,业务方向趋于清晰:2013年1-2季度,公司的营业收入分别同比增长6.3%、19.2%,而结合新品投放和销售推广,3季度收入增速有望继续获得提升,如果同比增速超过25%将具有拐点性的意义。今年以来,公司陆续推出了多款新产品,包括循环管道泵、屏蔽泵、不锈钢螺杆泵,在杭州建立研发中心,依靠遍布全国的渠道,向城乡居民生活用泵领域拓展。在销售方面,上半年公司重点投入CCTV等媒体平台,而下半年举办了多场区域展销会,效果良好。对于环保业务,公司目前以工程为主,而未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,191、1,523和1,964百万元,EPS分别为0.753、0.991和1.291元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,参考可比公司估值并结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为27.73元,相当于2014年28倍PE。

风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

申请时请注明股票名称