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新界泵业:试水电商,可持续增长动力强

发布时间:2013-11-14    研究机构:德邦证券

试水电商,设立新界泵业(002532)天猫旗舰店,农用水泵正式开始网络销售。2013年9月,新界泵业在天猫设立了旗舰店,这是新界在销售渠道方面的一次延伸。新界在天猫销售的产品,除了传统的农用泵以外,还增加了污水处理泵、生活供水泵、增压泵以及暖通泵四大类别。新界网上商城销售的产品基本与经销商门店的产品品种类似。农用水泵依然是品种最多的产品品类。同时,由于包括生活用泵在内的水泵的下游客户与农用水泵有所不同,因此,新界泵业网上销售的客户对象可能同步针对城镇用户。在网络电商领域,城镇用户从网络上购买水泵的便利性更高、成本更低。这种网上销售的模式可以进一步完善和延伸新界泵业现有的销售网络和市场覆盖。

未来毛利率提升将带动利润增速快于销售收入增速。受新增折旧的影响,三季度母公司的毛利率略有下滑,但随着产能利用率的逐步上升,估算公司毛利率将持续回升。上半年,公司折旧约占主营业务成本的4%,较2012年全年上升1.3个百分点。随着未来折旧增长大幅放缓,假设单位人工成本和原材料成本随收入同步增长,预计2014年公司毛利率水平将从2013年前三季度的25.7%上升到27%左右。另外,江西和江苏零部件生产基地在2013年上半年投产,正在逐步释放产能。预计到2014年,零部件自制率的提升将同时带动公司毛利率水平的上升。

预计汇兑损益14年依然有较大利润贡献。截止到2013年9月,公司与银行签订的《远期结汇/售汇、人民币与外币掉期总协议》尚未履行完毕的远期结售汇金额共计11,380万美元,该合约截止日期为2014年底。协议约定公司向银行出售远期外汇(美元)。预计该外汇结算依然可以在2014年贡献较大的公允价值变动收益。具备一定的可预见性。三季度末,公司递延所得税负债1989万元,较二季度末的871万元增加了1118万元。

我们预测新界泵业2013年到2015年利润增速为43%、36%和35%。2013年到2015年的EPS为0.77元,1.05元和1.41元,对应的PE为25.6倍,18.8倍和14.0倍。维持“买入”评级。

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