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新界泵业:2013年平稳增长,2014年环保布局展开

发布时间:2014-02-28    研究机构:广发证券

核心观点:

新界泵业(002532)发布业绩快报,2013年实现营业收入1,133百万元,同比增长20.2%;归属于上市公司股东的净利润为122百万元,同比增长41.5%,EPS为0.76元。公司收入增速略低于市场预期,而净利润符合预期。

收入保持平稳增长:公司2012年由于厂区搬迁等因素,各季度收入波动较大,为了更好的反映公司实际增长情况,我们将公司2013年营业收入与2011年营业收入进行相比,得到2011~2013年1-4季度的收入复合增长率分别为19.6%、26.9%、20.2%、19.0%,整体显示平稳增长的态势。展望2014年,在国内加强经销商的考核管理,在海外加大欧美市场开拓,将是公司提升增长水平的关键措施。

利润驱动因素分析:公司的利润增长可以分解为“销售增长+毛利率略升+ 费用水平有所增加+远期合约收益明显”。受益于原材料价格下降,公司2013年产品销售毛利率较上年有所提升,毛利增长快于收入增长;在经营环境平稳的情况下,公司增加了营销和研发投入。根据汇率变化,可测算公司持有的远期外汇合约(年初为1.77亿美元,年末预计为1亿美元)产生的收益为人民币25百万元左右。

环保业务布局展开:2012年底,公司完成了对博华环境工程的收购,而2013年处于业务调整的阶段。在环境工程方面,公司更加注意控制账款风险, 采取以企业项目为主、政府项目为辅的策略,对环保业务的收入规模有一定的影响。而经过磨合,公司环保业务将逐渐形成包括环境工程、环保咨询、环保运营等多个板块,2014年将是引进人才、加快发展的阶段。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,133、1,417和1,777百万元, EPS 分别为0.760、0.991和1.298元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,环保业务经过调整正在进入新的发展期,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为29.74元。

风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险; 人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

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