移动版

新界泵业2013年报点评:业绩符合市场预期,人民币贬值影响偏正面

发布时间:2014-04-16    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:公告收入、 归母净利润为11.26、1.21亿元,同增19.5%、40.4%, EPS 0.76元,符合市场预期。农用泵增长稳健,受浙江省“五水共治”政策积极影响,污水处理和污水泵业务成长将加快,鉴于污水处理谨慎性考虑,下调2014-16年EPS 至1.00(-0.04)、1.30(-0.05)、1.70元,下调目标价至30元,相当于2014年30倍PE,维持增持评级。

收入符合市场预期,毛利率稳中有升:收入11.3亿,其中国内销售6.44亿,同增32.1%,海外4.54亿,同增8.5%,判断人民币升值拖累海外增速,预计国内农用泵增长平稳,而浙江省“五水共治”将给污水泵业务产生积极影响,尤其是浙江省的增速将大幅提高。综合毛利率提升0.8个百分点,鉴于原材料成本低位和人民币贬值预期,预计毛利率稳中有升。

控股子公司浙江博华增速不高,但成长质量好:2013年浙江博华狠抓内部管理,严格把控BT、BOT 业务质量,放弃了很多回款较差订单,实现收入6194万元,亏损332万元。污水处理业务不断斩获大单,2014年2月与乐清市市政工程建设办公室签订2,998万元污水处理BO 项目,博华后续仍将坚持稳健经营,注重有质量的增长,预计2014年收入1.23亿。

人民币贬值影响公司远期售汇,但增加收入,总体偏正面:2013年远期售汇贡献损益约3600万元,人民币贬值预期将对目前尚未履行完毕的9155万美元远期外汇买卖合约带来负面影响,考虑到公司4.54亿的海外收入的人民币结算上升及市场竞争力提高,总体影响偏正面。

风险因素:“五水共治”政策执行力度低于预期。

催化剂:水污染治理政策出台、大额订单签订。

申请时请注明股票名称