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新界泵业:污水处理业务注重质量 业绩低于预期

发布时间:2014-08-27    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

污水处理业务更加注重质量,公告业绩低于我们预期,考虑到浙江省“五水共治”政策积极影响,污水处理和污水泵业务后续成长性依然向好,维持增持评级。

投资要点:

结论:公告收入、净利润为5.57亿元、4732万元,同增1.23%、-24.74%,EPS0.15元,低于我们预期。农用泵增长平稳,受污水处理业务转变经营模式影响,上半年收入大幅下滑,考虑到公司污水处理更加稳健,下调2014-16年EPS至0.37(-0.13)、0.51(-0.14)、0.64(-0.21)元,考虑到浙江省“五水共治”政策积极影响,污水处理和污水泵业务后续成长性依然向好,维持增持评级,下调目标价至13元,相当于2015年25倍PE。

水泵收入增长稳健,毛利率稳中有升:水泵收入4.84亿,同增8.19%,国内、国外增速均有所下滑,国内业务受实体经济减速拖累,国外受公司自建品牌战略影响,预计未来国内农用泵增长平稳;浙江省“五水共治”将给污水泵业务带来积极影响,判断下半年整体增速将逐步回升。综合毛利率25.8%,提升0.6个百分点,基于原材料成本处于低位和人民币维持稳定假设,判断下半年毛利率将维持稳定。

污水处理业务更加注重质量,浙江博华上半年收入大幅减少:浙江博华注重经营质量,放弃了很多BT、BOT业务,转向现金流更加稳定的运营业务,上半年仅实现收入725万元,亏损518万元,继斩获乐清市2,998万元的污水处理BO项目后,又相继中标衢州4115万元和温岭7165万元的的污水运营项目,上半年总计新接订单超1.5亿,公司已经从工程总包向运营转变,判断后续现金流将更加持续稳定,发展更加有质量。

风险因素:浙江博华大幅亏损、海外自建品牌战略失败。

催化剂:水污染治理政策出台、大额订单签订。

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