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新界泵业公司跟踪报告:资本运作开始发力,首单海外并购瞄准欧洲高端循环泵

发布时间:2016-04-18    研究机构:海通证券

投资要点:

并购循环泵一流品牌WITA,定位高端,估值合理。公司4月15日公告,分别以550万欧元、580万欧元收购Lieselotte Hallinger女士旗下的德国WITA Wihelm Taake GmbH公司100%股权、波兰HEL-WITASp.zo.o.公司100%股权,并约定WITA Wilhelm Taake GmbH公司以220万欧元收购Lieselotte Hallinger名下地产。本次收购的总价为1350万欧元(约9868万元人民币)。本次收购附带追加收购价条款。若HEL-WITA16年EBITDA不低于97.3万欧元,将追加50万欧元收购价,对应16年EV/EBITDA仅6.5倍,估值合理。

循环泵下游应用广泛,海外高端技术结合中国市场前景光明。循环泵下游被广泛应用在钢铁、有色、石油化工、水处理等领域。目前主要被德国、美国等欧美企业垄断,国际品牌享有比国内30-50%高的溢价。WITA有55年的技术沉淀,是循环泵一流品牌。欧美高端技术与中国市场结合,有望发挥协同优势,快速提高WITA盈利能力。另外,通过收购WITA在欧美成熟的销售渠道,可以进一步帮助新界泵业(002532)原有产品拓展海外市场,转型国际化。

收购老百姓泵业少数股权,主业协同。4月15日,公司同时公告以4646万元收购沈云荣、毛玲君夫妇持有的老百姓泵业30%股权。收购完成后公司对老百姓泵业的持股从70%上升为100%。老百姓泵业15年净利润1028万元,净资产7346万元,对应收购估值PE15.1倍,PB2.1倍。老百姓泵业盈利能力强,15年净利率达13.1%,ROE14.0%;与新界泵业主业协同,在成为新界泵业全资子公司后,有望嫁接新界泵业营销渠道模式,进一步做大做强。

主业水泵,转型环保发力。2012年10月,公司收购了浙江博华环境技术工程有限公司,成功进入了环保水处理领域。经过13年对博华环境的梳理和调整,目前博华环境整合阶段完成,环保业务进入爆发期。订单高增:14年新签订单1.74亿元,业务地区主要以温岭等浙江省内地区为主,15年新签合同总计2.14亿元,同比增速达到21.4%,业务区域拓展到浙江省以外,订单金额及规模也愈发大。收入高增:15年环保业务贡献收入达6167万元,同期增长49.87%。

盈利预测与估值。预计公司16-17年EPS0.42、0.50元,考虑公司业绩稳健增长、小市值、强烈转型环保预期,参考同行可比估值,给予16年合理50倍估值,对应目标价21.00元。

风险提示。环保转型低于预期;业绩释放低于预期。

申请时请注明股票名称