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新界泵业公司年报点评:收入同比增15%,农用泵龙头外延并购加速

发布时间:2017-04-28    研究机构:海通证券

公司2016 年年报披露。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%,归母净利润1.17 亿元,同比下降1.00%。全面摊薄每股收益0.36元,分红预案为每10 股派现金0.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增6 股。

收入同比上升,利润基本持平。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%。公司水泵业务实现收入11.37 亿元,同比增17.38%,空压机业务实现收入0.54 亿,同比降3.45%,污水处理系统业务实现收入0.32 亿元,同比降47.75%,其他业务收入0.95 亿元,同比增57.56%;2016 年公司综合毛利率28.06%,同比上升0.93 个百分点,销售费用为0.97 亿元,同比增37.29%,销售费用率同比上升1.19 个百分点,主要是计入销售费用的工资及福利同比上升82%至0.40 亿元;管理费用为1.37 亿元,同比增4.96%,管理费用率下降0.99 个百分点;财务费用为-393 万元。

公司看点:农用水泵龙头企业,外延并购加速。农用水泵龙头企业,将获益于行业集中度的提升。我国水泵行业格局分散,在政策推动(水利建设投资和农业机械化领域获得国家政策的持续支持)和终端需求提升(农村居民支付能力提高以及对产品质量要求的提升)的背景下,低端劣质品牌将被逐步淘汰,而具有市场知名度的优质品牌市占率将逐步提升,公司作为农用水泵龙头企业,将从中获益。外延并购加速,收购WITA 集团(出资1130 万欧元,取得100%股权,另出资220 万欧元取得相关地产),加强海外市场布局,进军循环泵领域;收购无锡康宇(出资1.02 亿元,取得51%股权,承诺17-19年归母净利润不低于1600 万、1950 万和2400 万),布局二次供水市场;收购老百姓泵业(出资4646 万,取得剩余30%股权实现全资控股),加码不锈钢水泵业务。转让博华环境股权及债权:公司污水处理系统业务主体为博华环境,公司拟向江西海汇转让所持有博华环境全部股权和债券,股权转让价款为人民币6300 万元,债权本金和利息转让款约2.41 亿元,预计将实现投资收益2450 万左右。根据公司2017 年1 月19 和2 月9 日公告,江西海汇已经向公司支付股权转让款5300 万以及全部债权转让款,剩余1000 万元股权转让款将基于双方约定条款在后续支付。

盈利预测与估值:不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价17.34元,维持买入评级。

风险提示:(1)并购整合不力;(2)海外市场波动。

申请时请注明股票名称